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年初两月经济回升几成定局。从宏观数据看，前两月制造业PMI均值较去年12月回升，并创下12年以来同期新高。从中观行业看，虽然终端地产、乘用车需求走弱，但工业生产保持强劲，前两月发电耗煤增速较去年12月明显回升，1月粗钢产量、铁路货运量、挖掘机和重卡销量均表现亮眼。
本轮经济回升主要驱动因素仍是地产刺激和基建加码，带动工业补库存周期启动。但终端需求回落、工业品价格筑顶，意味着主动补库存将接近尾声。在去产能和地产调控的背景下，地产驱动经济的老路已行不通，通过改革、减税来提高效率，或是振兴实体经济的唯一选择。
需求：下游地产、乘用车走弱，家电弱改善，文体娱乐仍弱。中游钢铁、水泥、化工季节性回暖。上游煤炭改善，有色弱，交运仍弱。
价格：1月70城房价涨幅回落，上周国内生产资料价格涨跌互现，国际油价震荡。库存：下游地产去化，乘用车大幅回补，家电尚可。中游钢铁去库存，水泥、化工补库存。上游煤炭去库存，有色去库存。
下游行业：
地产：1-2月地产销量依然低迷，房贷利率回升、优惠下降。2月40城地产销量同比增速转正至0.7%，但1-2月累计销量同比增速-12.8%，跌幅仍大。春节效应令1-2月旬度地产销量增速大起大幅，为剔除春节效应影响，我们以农历口径计算各旬销量增速，发现跌幅依然较大，均表明地产需求疲弱，这意味着地产限购限贷影响仍在延续。与此同时，随着优惠利率比例下降，2月35城首套房贷款利率均值已升至4.47%，这将令未来地产需求雪上加霜。2月十大城市商品房存销比升至10.4个月，在历年同期中处中等水平，而上周周度存销比已降至45.5周。
乘用车：2月经销商库存仍堪忧，第三周乘用车销量增速回落。2月乘联会乘用车销量增速大起大落。其中第二周增速大幅飙升，主要缘于春节假期错位导致去年同期基数极低；而随着春节效应淡去，第三周乘联会狭义乘用车批发、零售销量同比增速分别降至-1%和6%，均回归常态，前三周批发、零售累计同比23%、8%。值得注意的是，2月经销商信心指数继续下滑至126，经销商库存预警指数则飙升至66.6%，与此相对应的是，1-2月乘用车零售增速远低于厂家增速，这意味着终端需求正在恶化，未来将进一步拖累厂家销售。
家电：1月冰箱、洗衣机厂家产、销增速回落，内销弱出口旺。1月产业在线冰箱厂家销量同比增速1.0%，洗衣机厂家销量同比增速7.7%，均较去年12月小幅回落。1月冰箱厂家库销比0.64，高于同期均值，洗衣机厂家库销比0.64，低于同期均值。受线下市场寒冬影响，冰箱内销增速大跌并转负，而出口增速仅微幅回落，仍在20%以上。受春节假期影响，洗衣机内销仅现小幅增长，但出口开局良好，增速较去年12月大幅回升。整体来看，1月三大白电产销差强人意。